Продолжающееся уже наиболее полугода падение цен на нефть, по мнению почти всех профессионалов, ставит под вопросец еще не так давно светлое будущее нефтяных сланцевых проектов в США. Попытаемся объективно разобраться, что происходит с добычей на главных сланцевых плеях (месторождениях) и какое будущее ее ожидает в обозримом периоде.
Объемы добычи сланцевой нефти, по данным департамента энергетики США, в 2014 году выросли по сопоставлению с 2013 годом практически на 30% (со 181 млн т до 234 млн т). Что принципиально, объемы добычи на огромнейших сланцевых формациях (Bakken, Eagle Ford, Permian Basin) росли в протяжении всего 2014 года, невзирая на понижение цен. Но при всем этом уже можно отметить и ряд тревожных для американских производителей тенденций, сформировавшихся в ближайшее время.
С конца 2014 - начала 2015 года в США наблюдается существенное понижение размеров горизонтального бурения. По данным информационного портала Bakkenshale, на формации Bakken спад размеров бурения начался в октябре 2014 года, когда стоимость на нефть WTI пересекла отметку в $87 за баррель. Всего за три месяца число операций сократилось на 20% и к середине января 2015 года составило 157 операций по всей формации. Аналогичное понижение размеров бурения типично и для других регионов добычи в США.
Что принципиально, в планах компаний-операторов уже на данный момент заложено понижение числа буровых операций в 2015 году - о схожих намерениях объявили Continental Resources и Oasis.
По подготовительным оценкам компаний, объемы бурения сократятся на 50% по сопоставлению с третьим кварталом 2014 года.
Неблагоприятны и сигналы о финансовом положении большинства сланцедобывающих компаний. Компания CapitlIQ предоставила анализ дела общего долга к EBITDA для наиболее чем 60 компаний, осуществляющих разработку сланцевых нефти и газа в США. Любопытно, что оцениваемый показатель для исследованных производителей находится в спектре от 4 до 44, при том что применимым уровнем дела долга к EBITDA считается показатель 3. Оценка и мониторинг данных характеристик важны, так как кредиторам нужно созидать достаточный валютный поток заемщика, за счет которого, фактически, и будет ворачиваться долг, а при росте левериджа заемщику приходится сокращать расходы, в том числе и на бурение, а иногда и продавать активы. Конкретно это вышло сначала года с компанией WBH Energy, которая объявила о банкротстве.
По данным Business Insider, лишь 10 независящих компаний, у каких добыча сланцевой нефти является приоритетным направлением деятельности, числятся финансово устойчивыми. Так же к устойчивым можно отнести и компании-мейджоры, у каких добыча сланцевой нефти является только одним из активов в ранце. По приблизительным оценкам создателя, на начало 2015 года около 40% добываемой сланцевой нефти в США находится в распоряжении финансово устойчивых компаний.
Не стоит забывать, что добыча сланцевой нефти и ее экономика существенно различаются от традиционной нефти. Сначала, для сланцевой нефти характерны высочайшие объемы добычи сначала жизненного цикла, при ее спаде на 50% уже через 3-5 месяцев, а уже приблизительно через год крупная часть неважно какая скважина становится нерентабельной. Наиболее того, объемы добычи впрямую зависят от развития и внедрения новейших технологий добычи на каждом определенном участке.
Маленький жизненный цикл скважины влечет за собой необходимость поддерживать высочайшие объемы бурения, и, соответственно, высочайшие издержки на него. Деятельность на рынке огромного количества независящих компаний с ограниченным капиталом на рынке и высочайшие операционные издержки ведут к неизменной необходимости занимать деньги.
Высочайший уровень заемных средств, а означает и высочайшие издержки на выплату процентов, часто не учитываются профессионалами, что частично обесценивает популярный при оценке сланцевых проектов и их перспектив показатель «цена отсечения» (breakeven price). Он содержит в себе полные проектные издержки, включая все налоги, операционные и капитальные издержки, 15% рентабельности проекта, также транспортные расходы. Но более популярные в ближайшее время оценки средних breakeven в районе около $56 за баррель, из-за неучтенности издержек на сервис кредитов, могут оказаться заниженными. Принципиально отметить, что это лишь средний показатель: разброс цен отсечения на каждой формации очень велик. По данным департамента минеральных ресурсов Северной Дакоты, breakeven на формации Bakken варьируются от $28 до $85 за баррель, для иных плеев верхняя граница добивается еще огромных значений.
Что же ожидать от компаний в критериях неопределенности цен?
Сейчас можно узреть огромное количество разных прогнозов цен на нефть. Так, по прогнозу Goldman Sachs, начало резкого восстановления цены Brent до $85 ожидается уже в конце первого квартала 2015 года. Согласно исследованиям Bloomberg, стоимость начнет плавненько восстанавливаться приблизительно сначала 2015 года и к концу года достигнет $82. По оценкам правительственных профессионалов США, средняя стоимость нефти Brent в 2015 году составит $58, а в 2016 году - $75.
Настроения игроков фьючерсного рынка в целом совпадают с мнением департамента энергетики - фьючерсы на декабрь 2015 года на данный момент торгуются по $57. Формально (по оцениваемым breakeven costs), этого довольно как минимум для поддержания текущих размеров добычи в 2015-2016 ггг. Но не стоит забывать о значимой закредитованости сланцевых компаний.
Спасти малые независящие компании от банкротства может не только лишь рост нефтяных цен, да и новейшие технологические прорывы, которые потенциально способны понизить издержки, либо очередной пакет налоговых льгот. Но даже уход с рынка части маленьких компаний не ознаменует конец «сланцевой революции» в США. Полностью может быть частичное переформатирование сланцевого рынка в сторону укрупнения и консолидации активов в руках у наиболее больших игроков, которые способны инвестировать в сланцевые проекты в ожидании грядущего взлета нефтяных цен.
Можно говорить о окончании бума сланцевых проектов, но это не означает, что добыча сланцевой нефти прекратится либо хотя бы значительно снизится в длительном периоде. Правильно ждать, что как стоимость нефти начнет расти, производители сланцевой нефти будут способны нарастить добычу уже в течение месяца в отличие от остальных производителей, которые замораживают инвестиции в «длинные» проекты по добыче традиционной нефти. Сланцевая нефть сформировала свою нишу как на южноамериканском, так и на мировом рынке.
Екатерина Грушевенко,
младший научный сотрудник Института энергетических исследований РАН