Китай вольется в российскую энергосистему

Китай, присутствие которого в российской энергетике до этого времени ограничивалось СП по отдельным проектам, в первый раз официально приглашают в капитал большой энергокомпании. «РусГидро» желает реализовать блокпакет проблемного дальневосточного энергохолдинга «РАО ЭС Востока». Формально идет речь о азиатских инвесторах в целом, но, по данным «Ъ», предложение уже изготовлено китайской Sanxia («Три ущелья»), с которой «РусГидро» делает СП по строительству ГЭС на Далеком Востоке.

Вчера совет директоров «РусГидро» одобрил длительную програмку развития, одним из главных частей которой стало вербование средств в проблемный энергохолдинг «РАО ЭС Востока», объединяющий энергетику Далекого Востока. Как заявил зампред правления «РусГидро» Джордж Рижинашвили, через три-пять лет компания может реализовать блокпакет дочерней структуры. За этот срок «РусГидро» постарается консолидировать 100% акций дальневосточного холдинга, а сам он решит ряд операционных задач, в том числе прирастит EBITDA и улучшает издержки. «Мы желали бы разглядеть возможность предложения до блокпакета стратегическому азиатскому инвестору»,- объяснил топ-менеджер, добавив, что «азиатский партнер» не непременно значит китайскую компанию. «Это будет определяться из операционной модели работы 'РАО ЭС Востока'»,- отметил он, а именно, тех компаний, которые «уже сейчас привлекаются к модернизации», другими словами «могут быть китайские, корейские партнеры».

«РусГидро» принадлежит 84,39% акций «РАО ЭС Востока». Холдинг работает в Дальневосточном ФО и находится в очень сложном финансовом положении. В этом регионе в энергетике действуют не рыночные механизмы, а регулируемые тарифы, что затрудняет вербование наружных инвестиций. На конец первого полугодия долг «РАО ЭС Востока» составлял 77,5 миллиардов руб., ежегодное сервис кредита обходится холдингу в 7-7,5 миллиардов руб., что выше издержек на ремонты в 6 миллиардов руб. Выручка «РАО ЭС Востока» по МСФО за 2013 год - 152,8 миллиардов руб., незапятнанная прибыль - 4,7 миллиардов руб., но положительные характеристики достигнуты за счет госсубсидий в размере 13,2 миллиардов руб. Часть займов холдингу предоставляла материнская компания. На данный момент «РусГидро» дискуссирует с Минфином и банками возможность понижения процентной перегрузки на «РАО ЭС Востока». Не считая того, «РусГидро» дает дофинансировать дальневосточный холдинг за счет «обратного трансфера» дивидендов. Идет речь о направлении части дивидендов, приобретенных «РусГидро» в виде дивидендов «РАО ЭС Востока», на инвестпрограмму холдинга (в прошедшем году холдинг выплатил акционерам 5,2 миллиардов руб.). Определенные объемы трансфера фиксироваться не будут.

До этого времени в российской энергетике азиатские компании рассматривались или как участники СП под определенные проекты, или как, к примеру, поставщики оборудования либо покупатели электроэнергии. К примеру, у «Евросибэнерго» Олега Дерипаски с 2011 года есть СП YES Energo с China Yangtze Power для строительства электростанций в Сибири. «Интер РАО ЕЭС» (оператор экспорта-импорта электроэнергии) осуществляет поставки с Далекого Востока в Северный Китай.

По словам Джорджа Рижинашвили, продажа пакета может осуществляться как в виде private placement, так и через dual-track (одновременное вербование стратега и миноритарных акционеров). Сейчас главным забугорным партнером «РусГидро» на Далеком Востоке является китайская компания Sanxia («Три ущелья»), с которой заключено соглашение по СП для строительства в бассейне Амура противопаводковых ГЭС. СП обязано завлекать и проектное финансирование китайских банков (подробнее см. «Ъ» от 10 ноября). По словам источника «Ъ», знакомого с ситуацией, вопросец о возможном вхождении Sanxia в капитал «РАО ЭС Востока» поднимался на переговорах и является одним из вероятных методов вербования средств.

Пакет не непременно будет предложен к продаже лишь при условии консолидации 100% акций РАО, но ее отсутствие «сильно усложнит ситуацию», отметил государь Рижинашвили. Выкуп акций у миноритариев и консолидация входят в програмку развития «РусГидро», наикрупнейшим миноритарием числятся структуры, близкие к бенефициару СУЭК Андрею Мельниченко. По словам Джорджа Рижинашвили, компания подразумевает провести и делистинг «РАО ЭС Востока», не видя смысла в обращении бумаг на бирже, потому что котировки не отражают стоимости бизнеса (капитализация на Столичной бирже - 8,1 миллиардов руб.). Миша Расстригин из «ВТБ Капитала» замечает, что на данный момент трудно предсказывать, как будет смотреться «РАО ЭС Востока» в перспективе трех-пяти лет, потому тяжело оценить, будет ли тогда у КНР энтузиазм к холдингу. Перспективы же экспорта электроэнергии в Китай, добавляет аналитик, зависят от вложений в сети. К сиим проектам ни «РАО ЭС Востока», ни «РусГидро» непосредственного отношения не имеют.

Наталья Скорлыгина, Владимир Дзагуто