Как правительство будет биться с кризисом
Доходы страны в 2015 году будут на 3 трлн рублей меньше, чем запланировано в бюджете. Правительство подготовило план антикризисных мероприятий, который тактично назвало планом обеспечения устойчивого развития экономики и социальной стабильности. Как будут провоцировать импортозамещение, помогать банкам и что произойдет с пенсиями — в справке Анонсы Mail.Ru.
Решение ЦБ понизить главную ставку, хоть и на символические 2 процентных пт - до 15%, легло на макроэкономический фон, который во почти всех отношениях смотрится существенно благоприятней, чем полтора месяца назад, когда принималось экстраординарное «ночное» решение о повышении ставки. Ежели глядеть лишь на текущее состояние денежных рынков, и на поступившую в крайние дни статистику по ситуации в экономике в конце прошлого года, то может показаться, что кризиса вроде как и нет.
Credit Suisse предсказал рост курса бакса до 82 рублей
Но исходя из способов, которые применяет ЦБ в собственных решениях по главный ставке (к примеру, узнаваемый «принцип Тейлора» предписывает, условно говоря, увеличение главный ставки на 1.5 пт на каждый процент усиления инфляции, и понижение её на 0.5 процентных пт на каждый процент отличия выпуска от «потенциала», измеряемого, к примеру, увеличением уровня безработицы), он, быстрее, был должен бы повысить ставку, либо хотя бы бросить ее без конфигурации. Инфляция в январе 2-ой месяц остается выше 30% в год. (по моим расчетам, к предыдущему месяцу с сезонной правкой и в годовом исчислении, таковых темпов увеличения цен мы не лицезрели уже 14 лет, с февраля-марта 2001г.) с перспективой выхода на 18-20% годовых в мае-июне, ежели процесс переноса курса растянется на 2 квартала, но нефть не пойдет ниже сегодняшних $49 для Brent. Попробуем разобраться.
Признаки стабилизации
На валютном, кредитном и даже денежном рынках в январе наблюдалось определённая стабилизация. Процентные ставки и доходности операций с конечными кредиторами и заемщиками консолидировались вокруг главный ставки ЦБ, что говорит о значительно возросшей со времени крайнего кризиса 2008-09 гг. действенности данной «дирижерской палочки» регулятора. Либо, выражаясь на «птичьем» околонаучном языке - механизма коробки денежно-кредитной политики на состояние рынков и экономики в целом.
На темный день: как правительство будет биться с кризисом?
Гибкий курс рубля дозволил существенно скорее абсорбировать шок неблагоприятного внешнеэкономического фона, и сохранить сальдо счета текущих операций положительным. Это гарантирует достаточность резервов на длительный, более 3-4 лет, период сохранения стресса, связанного с платежами по наружному долгу.
Также гибкий курс и положительное сальдо текущего счета освободили ЦБ от необходимости введения запретительно больших ставок для ограничения оттока капитала. Их влияние на экономику было бы, вероятнее всего, наиболее нехорошим и долгим, чем влияние скачкообразного ослабления рубля, сопровождавшегося хоть и мощной, но все таки довольно недлинной денежной и потребительской паникой.
Выбор в пользу девальвации, а не защиты рубля при помощи еще больше высочайшей ставки, привёл к рекордному за календарный год оттоку капитала (наиболее $130 миллиардов., без учета $20 миллиардов. кредитов, выданных ЦБ через «валютное РЕПО»). Но значимая часть этого оттока пошла на рост незапятнанных иностранных активов банковской системы и нефинансового сектора. Незапятнанное приобретение забугорных активов, без органов госуправления и ЦБ, составило за 2014г. $117 миллиардов., в т.ч. $33.8 миллиардов. - покупка наличной валюты. Это практически те же резервы, но ушедшие из-под контроля ЦБ в личный сектор. Потенциально они сумеют оказывать на рынке стабилизирующее действие в случае повторения негативных «шоков предложения», связанных с конфигурацией внешнеэкономической ситуации в дальнейшем.
Обесценивание российского рубля
С сентября по декабрь рубль растерял наиболее половины собственной стоимости. Опосля денежной паники 16 и 17 декабря рубль существенно укрепился. Этому содействовали как деяния ЦБ, так и просьба правительства к экспортерам — распродавать денежную выручку. 25 декабря министр денег Антон Силуанов объявил о завершении периода ослабления рубля.
Иными словами, значимая часть работы по купированию кризиса уже проделана ЦБ в течение предшествующего года. Регулятор, в значимой мере усилиями отвечавшей за валютную политику Ксении Юдаевой, завершил растянувшийся на пару лет переход к гибкому курсу рубля и политике инфляционного таргетирования (управления валютным предложением через главную ставку). Есть надежда, что это дозволит смягчить ряд заморочек, сопровождавших предшествующий кризис: растянувшуюся на пару лет «яму» потребительского и вкладывательного спроса, высшую безработицу, и, как следствие - неплатежи по банковским ссудам.
При всем этом январь принес целый ряд нехороших новостей.
Средняя стоимость российской нефти в январе - всего $47 за барр. против декабрьских $60. Рейтинги по суверенному долгу снижены до нижнего вкладывательного уровня 2-мя агентствами (Fitch - 10-го, Moody's - 16-го января, обоими - с нехорошим прогнозом). S&P сначала недельки пошло еще далее, снизив рейтинг до неинвестиционного (спекулятивного).
На что влияет стоимость на нефть
Резкие колебания глобальных цен на нефть конкретно отражаются на жизни россиян. Обвал цен на темное золото значит падение рубля, рост потребительских цен и угрожает недостатком муниципального бюджета, доходы которого зависят от нефтегазового сектора. С июня 2014 года нефть подешевела наиболее чем вдвое — баррель марки Brent свалился со $115 до $50
Суверенный рейтинг России не стал быть вкладывательным в первый раз с 2005 года, когда все три агентства перевели свои оценки надежности российских заимствований в эту категорию. Для внесения маленькой капли мёда в эту бочку дегтя, можно вспомнить, что пребывание нашей страны в категории «мусорного» суверенного рейтинга ранее всё же не влекло за собой каких-то особо чертовских следствий для ее развития.
Утрата вкладывательного рейтинга не ощутится немедля. Рынок наружных заимствований все равно фактически закрыт для более «тяжеловесных» квази-государственных заемщиков, а рефинансирование ранее набранных ими забугорных пассивов отчасти происходит переводом их в обязательства перед Банком России, резервов которого, с учетом буферных экономных фондов, пока хватает. Возможная опасность заключается в том, что у каких-либо корпоративных займов были бы прописаны так именуемые ковенанты - возможность предъявления к немедленной оплате в случае понижения рейтинга.
Экономика утратила доверие
По предположению главы Минэкономразвития Алексея Улюкаева, такое развитие событий могло бы прибавить до $20-30 миллиардов. к графику погашения наружного долга (по крайней размещенной оценке ЦБ, всего на 2015 год приходится около $111 миллиардов. наружного долга к погашению, а с процентами - $134 миллиардов.). Но это не расчеты, а быстрее стрессовая оценка опасности, которая навряд ли станет реальностью в полном объеме. Что касается облигационных займов, то для их акселерация погашения в связи со понижением суверенного рейтинга - вообщем очень экзотическое и маловероятное условие.
Пока рынок ОФЗ реагировал на понижение рейтинга до «неинвестиционного» ростом доходности облигаций приблизительно на 1 проц. пункт, до 15-16%/год. по наиблежайшим к погашению выпускам. Иными словами, массовых распродаж российских гособлигаций не последовало. При всем этом разъяснения типа «всё уж распродано до нас» проходят только частично. В 4-ом квартале, когда позиции рубля резко слабли, иностранцы скинули наименее млрд баксов в российских облигациях. Правда, в 2-х прошлых кварталах избавление нерезидентов от российских гособлигаций было наиболее массовым (суммарно - наиболее 8 миллиардов. долл.)
Чем России угрожает понижение кредитного рейтинга
В первый раз за 10 лет кредитный рейтинг России погрузился до «мусорного уровня». В правительстве такую оценку российской экономики именуют предвзятой и политически целевой, а экономисты продолжают дискуссировать вероятные последствия такового рейтинга. Анонсы Mail.Ru — о том, что такое кредитный рейтинг, кто оценивает платежеспособность России, угрожает ли государству дефолт
Еще негативное - на февраль-март приходятся значимые выплаты по долгу. Это - локальный максимум в графике текущего года, $37 миллиардов. за 2 мес., включая проценты, согласно крайней оценке графика выплат, размещенной на днях ЦБ, при том что поступления от экспорта будут меньше декабрьских ($20 и $26 миллиардов. соотв., против $34.6 миллиардов. в декабре). ЕС дискуссирует возможность доп санкций против российских компаний и банков, контролируемых государством, которые могут быть введены течение ближайших 2-ух недель, вплоть вновь всплывшей идеи отключения от сети обмена финансовыми сообщениями SWIFT (что же маловероятно, пока что такому подвергался только Иран). Все это продолжит давить на курс рубля и, соответственно - на уровень инфляции.
Западные аналитики окрестили рискованным решение ЦБ РФ понизить ставку
Баланс меж спадом и инфляцией
Крайние характеристики конечных покупок (потребительского спроса и инвестиций в основной капитал), промышленного производства и безработицы молвят не только лишь о отсутствии какого-нибудь спада, но быстрее - о экономическом буме. Из-за потребительской паники темпы роста покупок непродовольственных продуктов оказались беспрецедентными за всю историю наблюдений с 1994г. Темп прироста к предыдущему месяцу достиг 90% SAAR, и 10.5% в годовом сравнении. Это отлично гармонирует с масштабами оттока средств с розничных депозитов в банках в декабре (660 миллиардов. руб. SA по моей оценке), который был в полтора раз больше предшествующего рекорда, установленного банковской паникой сентября-октября 2008г. (430 миллиардов. руб. SA), хотя с поправкой на рост цен с того времени (60%) - все таки чуток скромнее.
В вкладывательной деятельности в конце года также наблюдалась приостановка падения, как и в размерах строительства. Спад строительства так же сдержал 2-ой раунд девальвации рубля, опять стимулировавший всплеск продаж квартир (в большей степени на предварительно финансируемой базе), пока увеличение главный ставки ЦБ еще не успело отразиться на стоимости ипотеки. Это активизировало строительную деятельность и спрос на строй материалы. Итогом стал умопомрачительный рост выпуска обрабатывающей индустрии в декабре на 4.1% год к году (в крайние 2 года прирост выше 4% в годовом сравнении был только еще в 2 месячных показателях), вызванный наложением ранее действовавших короткосрочных причин поддержки выпуска на ажиотажный потребительский спрос. Характеристики безработицы также остаются на исторически малых уровнях в 5.1-5.2% от рабочей силы.
Растраты России на закупки золота оказались рекордными с момента распада СССР
Но решение ЦБ смотрится обоснованным, ежели ориентироваться на прогноз.
Исходя из базовых причин, за временным всплеском последует резкий разворот в потребительском спросе. Минэкономразвития на днях обязано обнародовать обновленный макроэкономический прогноз на текущий год, составляемый, по сообщению Улюкаева, исходя приблизительно из сегодняшней цены нефти в $50 дол. По моей оценке, исходя из оттока капитала и выделения резервов ЦБ, которые он предсказывал и обещал на поддержку выплат по долгам в собственном «рисковом» сценарии ($60 долл), конечные покупки в конце года снизятся к предкризисному уровню 3-го квартала 2014г. приблизительно на 15%, из-за спада выпуска в стране и понижения импорта продуктов и услуг. Это понижение как-то распределится меж понижением употребления домохозяйств и инвестиций (1-ые, возможно, свалятся гораздо меньше; 2-ые - побольше), а бакс будет стоить около 90 руб. Уже декабрьское понижение импорта на 24% отразится на торговле (опосля падения все еще продолжающегося «догоняющего» спроса в надежде застраховаться от инфляции) и инвестициях.
Единственным утешением будет скорое замедление инфляции либо даже дефляция во 2-ой половине года, опосля того, как настоящие доходы населения будут съедаться еще 2-3 месяца интенсивным переносом на цены новейших значений денежного курса.
Morgan Stanley усугубил прогноз экономического спада в России в 2015 г
Так что годовая инфляция может не превысить 15-16%.
Таковым образом, ЦБ в собственном решении просто проигнорировал короткосрочные механизмы подстройки цен и настоящего сектора к новенькому уровню обменного курса, как не зависящие от денежно-кредитной политики. И в целом - поступил верно, дав ежели не реальное смягчение критерий кредитования, то по последней мере, соответственный сигнал экономике. Думаю, что здесь сказался к тому же фактор смены управляющего блоком ДКП в ЦБ, Дмитрий Тулин был должен показать «новый» подход к данной политике, наиболее направленный на настоящий сектор.
Остается, естественно, вопросец, как сумеет посодействовать понижение ставки смягчению грядущего спада? Ведь исходя из убеждений модели инфляционного таргетирования наблюдаемая сейчас ситуация в нашей экономике - это в основном следствие «шока предложения» (ценового шока внешнеторговых цен), а не «шок спроса», который и лечится понижением ставки. Так что быстрее вес инфляции в дальнейших решениях по ставке всё же будет доминировать, пока не будет явных сигналов в виде роста безработицы.
Сергей Журавлев